当下葡萄酒投资路在何方？(1)

雪天

位于卢森堡的专业投资基金公司Nobles Crus在不到五年的时间里成功吸收了近1.1亿欧元资金，称得上是葡萄酒投资热潮的一个缩影。比利时金融分析师 Jean Walravens抨击该公司业绩背后隐藏着一场“欺诈”。葡萄酒投资者需要意识到背后隐藏的风险。与葡萄酒相关的金融产品在法国蓬勃发展，吸引了不少法国人追捧，大量资金进入市场。尽管这项投资集乐趣、收益于一体，投资者仍需承担一定的风险。

数月以来，波尔多顶级佳酿的价格基本持平，而与著名干邑挂钩的基金和金融产品呈上涨趋势。投资者可谓选择良多：可远程管理并提供一条龙服务的酒窖（Cavissima, Patriwine, LaBergère投资公司…）、已经投资了葡萄酒的投资基金（例如Uzès金融公司的Uzès Grands Crus葡萄酒投资）、GFV这样集体投资购买酒庄的方式，或者其他更偏门的融资产品。

位于卢森堡的专业投资基金公司Nobles Crus在不到五年的时间里成功吸收了近1.1亿欧元资金，称得上是这场葡萄酒热潮的一个缩影。目前，这家公司也是比利时金融分析师 JeanWalravens猛烈抨击的对象。在仔细研究了该公司所发布的数据之后，尤其是看到12.5万欧元的入场费，他毫不犹豫地断言，该公司10%以上的业绩背后隐藏着一场“欺诈”。据他所言，该公司基本未售出任何葡萄酒，业绩完全依赖于其股票市值，而此价值大可通过某些手段操纵而被故意高估。

酒窖的真实价值难以估量

导致葡萄酒销售量极低的长期运行模式、德勤的程序审计以及这家公司每月高调发布资产净值的“超透明度”是使得 Nobles Crus这家葡萄酒投资公司饱受批评的几个方面。对于许多葡萄酒专家而言，该酒窖管理团队的专业水平和其

酒窖的质量的卓越程度都是毋庸置疑的。但更进一步看，精确估计酒窖本身的价值却是一件难事。

依据位于伦敦的国际葡萄酒交易平台Liv-Ex指数，Jean Walravens认为Nobles Crus的价格平均被高估了20%，但卢森堡的这家基金公司反驳该指标过于”英国化”，同样它也指责使用法国的 Idealwine的标准也过于”法国化”。但无论如何，这样的质疑已经让人们意识到，“谨慎”应该也是葡萄酒投资的原则作为多样化投资的一部分，葡萄酒投资不应超过总资产的5%。即便近年来一些特别杰出的葡萄酒市价不断攀升，这并不意味着所有的葡萄酒都有如此好运。英国有很长的葡萄酒投机历史，中介欺诈性破产层出不穷，投资者损失高达几千万欧元。尽管葡萄酒的形象正面、积极，但作为投资工具，流动性不强，都不用碰香槟就能出现泡沫。

最高心理价格

葡萄酒的价格有时会在达到一个最高心理价格后便停滞不前，这种现象在许多被高估的期酒或是某些年份酒比如2000年中非常显著。当名庄葡萄酒的可投资性受到越来越多的质疑时，售价几百欧元的顶级葡萄酒还保持着良好的投资前景。

然而它们已经不再是葡萄酒，而成了奢侈品，消费群体只面向讲究品牌的饮客。European Millésimes 葡萄酒经纪公司的创始人 Régis Paul谴责了一些过于复杂的融资产品以及激增的投资中介。他说道“何必增加额外的风险？最好的操作方式就是完全拥有自己的酒窖，并自主进行买卖。”不可否认的是，葡萄酒相关的金融产品通常难以管理，并会导致各种各样的费用（进入费、管理费、绩效费……）。

葡萄酒投资者也像很多其他领域的投资者一样存有一种侥幸心理：自己会在投资投机泡沫破灭前安全撤出。但金融危机和政治危机一样，最好最专业的分析师也无法预料违背正态分布的肥尾（fat tail）现象。同时也因为葡萄酒产品的超级复杂度及其价值链的特性，造成其估值和预期比其它金融产品难的多，酒庄和投资者利益也经常南辕北辙。酒庄不总是希望自己的酒越贵越好，高价酒的利润大部分并不是由酒庄赚去的。入市务必谨慎。

给当前葡萄酒 投资者的建议

去年2012年对于葡萄酒现货和期酒市场都是一个惨淡的年份，自2011年下半年开始期酒价格便一路下跌，将过去两年的涨幅悉数回吐。尤其是2012年4月以来，法国波尔多各大名庄相继发布的2011年期酒价格同比下跌了20%至30%，作为风向标的拉菲与2008年相比跌幅高达50%。前几年一片红火的葡萄酒期酒投资大幅降温，不少投资者折戟沉沙。

目前，最受中国投资人追捧的波尔多五大名庄包括拉菲、拉图、玛哥、木桐和奥比安，其2012年价格均表现惨淡。最严重的是中国市场追捧的拉菲系酒，以中国为最大市场的小拉菲，在2009年、2010年价格高达1600元/瓶，2011年期酒一级市场的价格则下降至900元/瓶。

期酒投资的退潮，是由于前几年市场过热和经济下行所致。08年以后期酒投资领域聚集了大量资金，形成了翻番的泡沫行情。2011年欧债危机再次浮现，中国经济也开始下滑，价值2011年红酒原料--葡萄的年份没有前几年好，红酒的质量低于前几年高，故期酒价格开始走低。在这个热度过高的市场，赚取暴利的机会大幅缩减。

门槛不低的另类投资

这轮泡沫破灭揭开了期酒投资是的高风险特征。葡萄酒期酒是指葡萄酒还被储存在橡木桶时就开始销售，待葡萄酒成熟之后才能拿到成酒，业界也将期酒称为“酒花”，这种投资方式是获取酒花未来的升值潜力。

个人购买期酒要经过多层中介。目前卖期酒的大多是波尔多红酒的中间商，这些中间商与众多酒庄有着良好的合作关系，能够拿到这些名酒庄的酒花，而国内目前基本没有公司可以真正做一手的期酒。销售层层加价之后，一些传统的顶级期酒进入国内投资者手中成本大增是必然的。

上海红酒交易中心今年也在尝试帮助个人买家进行期酒投资。他们选择的方式是：之前曾经在交易中心开户并且表现活跃的会员将优先获得期酒认购权，而新会员在交易中心投资期酒的方式有两种，一种是通过购买2000元的期酒购买卡，一种是交付20万的红酒交易中心入会费，申请获批之后可获得1万元的期酒配额。会员在获得期酒认购权之后即可委托中心从国外酒商处进行采购。

业内人士认为作为一种另类投资，期酒它的欣赏属性有时候远大于投资属性，在个人投资里并不适合占太大份额。所以更适合有较强资金实力准备长期(两年以上)持有或有收藏爱好的投资人。

下轮投资的实用技巧

尽管市况不佳，但恰恰在这样低迷的环境下才有获得低价筹码的可能，总结业内人士的建议，我们认为当前的期酒投资需要关注如下要素：

一是在在这种心态和理念驱动下，可以避免大的损失，不赚钱也能收获喜爱的美酒。二是选择成熟的交易平台。期酒的主战场在海外，且流动性较差，因此交易成本很高。其中，需要综合考虑汇率、报关、税费、物流、保险、专业仓储等因素，这对于非专业投资者而言门槛很高。因此，选择投资者认可度高，经过时间检验的成熟交易平台非常重要。例如，装瓶后的葡萄酒的保存条件是决定酒能否维持高品质的关键因素，而保存在原酒庄木箱内的酒在拍卖时酒价往往能增加10%至15%。

三是选择资质良好的酒庄和代理商，避免跟风热门品质。在酒庄的选择方面，市场热门多数情况下价格不会低，最好选择口碑良好、财务稳健，尤其是处于上升期的酒庄，这类似于股票市场的中小盘成长股。此外，由于普通买家难以做实地考察，最便捷的方式就是选择信誉良好的代理商或者经销商代为操作。

四是可以交由专业投资者打理。个人投资期酒具有很高的学习壁垒和交易成本，一般人难以专门分配精力于其上。目前，国内已逐步出现一些专业的红酒期酒投资基金，例如2011年成立的鼎红基金主要投资于法国波尔多和勃艮第两个葡萄酒主产区的列级酒庄，投资标的中60%为现货，40%为期货。对于有分散投资需求的投资者，这无疑是一个很好的渠道。

专家提醒：真正具有投资价值的葡萄酒仅占0.1%

近年来将红酒、黄酒和白酒金融化的案例不在少数，包括工行、招行等在内的银行也竞相推出了相关理财产品。大多数产品都打着稀缺的旗号，但事实上，单就葡萄酒而言，国际上对葡萄酒是否具备收藏价值有认定，并不是随便一个酒庄将产量较少的葡萄酒包装一下就有收藏价值。

“目前在市场上所能接触到的绝大多数葡萄酒并不具有投资价值。”葡萄酒专家晋阳表示，真正具有投资价值的葡萄酒叫做投资级葡萄酒，这些酒主要集中在波尔多的传统酒庄，品牌不过百种，并且产量十分有限，仅占葡萄酒产量的0.1%。

关键的一点是，只有这些酒才被国际公认，可以送上国际拍卖会变现。在苏富比或者佳士得拍卖的葡萄酒必须带有详细的出身证明，记载了它从酿造第一天到出售当日的历史。否则酒品无法进入拍卖程序，甚至有可能无法实现变现。

同大多数投资品一样，葡萄酒投资对身份的要求极高。一些葡萄酒投资专家认为，要确保所投资的顶级红酒的升值潜力，首先需要保证葡萄酒出身，包括它的历史、存放环境、出产及陈年时间等。

在葡萄酒市场最火热的时候，囤积葡萄酒的温州人很多，到处问人买不买酒的也不在少数，主要原因是这些酒都不具备通过拍卖变现的要求。

因此，晋阳提醒广大红酒投资者，虽然从长期来看，投资红酒相对于其他金融产品来说有一定优势，但酒水的来源与贮藏历史对投资酒的价值影响非常大，投资顶级红酒类产品需要谨慎小心。

名庄酒被打包成理财套餐出售

网酒网的网酒银行主要立足于葡萄酒投资，计划提供购买葡萄酒成品酒和葡萄酒期酒两种主流投资方式。前期业务主要涉及红酒储存和委托销售，后期可能会联合一些机构推出针对名庄酒的理财产品。

网酒网相关人士表示，目前正在和国内外的拍卖公司进行业务洽谈，今后投资者可以通过网酒银行联系拍卖公司上拍，也可以借助网酒网搭建的交易平台进行转让，“由于红酒投资专业性比较强，我们会更倾向于对红酒已经有较深了解的投资者。”

为了保证所投资红酒的质量，网酒网已经和拉菲、玛歌、拉图等国际七大名庄达成合作意向，每款酒将贴有网酒网的独家身份认证，并计划与国内保险机构签订“全程保真”战略协议。

酒美网这次与罗斯查尔德家族一起推出了“红程万里”系列套餐，每个套餐涵盖6瓶酒，全部来自拉菲、拉图、木桐、金钟、伊甘、玛歌、白马、柏翠斯等法国传统名庄。这些酒按照组合和年份不同分为三个档次，最高一档的预订价为159999元，最低一档为49999元。

酒美网CEO吕意德介绍，这些酒在投资者提货前都保管于法国五大传统名庄之一的白马庄的酒窖中，投资者既可以选择提酒，也能通过第三方交易平台进行交易。

佳酿指数遭遇五年来第二次大跌

英国佳士得拍卖公司对近30年来全球热门的投资项目的分析统计发现，顶级红酒累计涨幅高达37.69倍，风头盖过股票、黄金、古典名画等投资标的。但是，顶级红酒并非只涨不跌。

近五年来，有着顶级葡萄酒价格风向标之称的Liv-ex100佳酿指数经历过两次大跌。一次是2008年金融危机，跌幅近25%。一次始于去年。截至昨日，该指数收于258.4点，虽然相比低点已有明显回升，但与去年同期相比仍下跌近30%。

从最受国内投资者追崇的拉菲价格来看，两年前1982年份12瓶装一箱的拉菲拍卖价格在6万-8万美元之间，目前已下滑至4万美元。上海红酒交易所系统信息显示，截至昨天，2008年份拉菲的外高桥保税价已从15500元高位跌至5815元，降幅达62.5%。

对此，一位资深红酒投资者表示，拉菲价格大起大落与国内资本的进入和退出有直接关系，一些涌入名酒市场的资本只想赚快钱，一遇到资金压力就向市场抛售，这也说明国内红酒投资市场的不成熟。

酒美网在红酒投资产品中加入了退出机制。投资者可以在北京金马甲交易平台上挂单交易，这与之前和金马甲合作的白酒、黄酒产品一样。不过从其他酒品的表现来看，投资者想要通过频繁买卖赚取差价并不可取。

以最早登陆金马甲的国窖1573定制原酒为例，发行价为6900元/坛，最新成交价仅为4550元/坛，已长期处于破发状态。

酒美网相关人士透露，之所以选择眼下这个时点涉足红酒投资，也是充分考虑到红酒市场经过一年的调整，挤掉了一定的泡沫，降低了投资者进入的风险。

本文摘自葡萄酒资讯网。